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　　氨纶下游消费主要集中在纺织服装领域 ★✿，根据百川盈孚数据 ★✿，2024年 ★✿，76%的氨纶用于生产服装 ★✿，氨纶全年表观消费量达 102.69 万吨★✿，2020-2024 年表观消费量年复合增速达 9.21%不朽情缘官方网站★✿，★✿，增速明显高于涤纶长丝★✿、涤纶短纤等主流化纤 安倍麻美不朽情缘官方网站★✿。根据 Wind 数据 ★✿，2023 年-2024年 不朽情缘官方网站★✿，国内服装鞋帽不朽情缘官方网站化工厂★✿。★✿、针 ★✿、 纺织品类销售额均同比增长 ★✿，2025年 1-6 月 ★✿，服装鞋帽 ★✿、针★✿、纺织品类累计销售额同比增长 3.10%★✿。服装消费增长 ★✿，亦带动氨纶需求继续增长 ★✿。 同时氨纶市场容量相对于其他化纤较小 ★✿，火热单品的出现能明显拉动氨纶需求 ★✿。2020年以来 不朽情缘官方网站下载★✿，★✿，瑜伽服 不朽情缘官方网站★✿、 防晒服等潮流单品的出现★✿，明显带动氨纶整体需求增长 ★✿。根据百川盈孚数据 ★✿，2024年氨纶出 口量达 7.88 万吨 ★✿，同比增长 13.23%★✿。出口增长明显亦对氨纶需求形成有力支撑 安倍麻美★✿。我们认为不朽情缘官方网站★✿，未来随着消费观念的转变 ★✿、 纺服需求增长 不朽情缘官方网站★✿，氨纶渗透率★✿、 添加比例有望提升 ★✿，其需求有望进一步增长 ★✿。

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　　氨纶利润端长期为负★✿，库存量处于历史高位★✿。根据百川盈孚的数据★✿， 2024 年氨纶新增产能 13.5 万吨 ★✿，产能同比增速达到 10.88% ★✿，连续三年超过 10%安倍麻美★✿。2022年以来 ★✿，氨纶的名义产能每年均远超其表观消费量★✿，行业产能过剩明显 ★✿，致氨纶价格持续下行 不朽情缘下载★✿，★✿，氨纶行业利润端长期为负★✿。根据百川盈孚的数据 ★✿，截至 2025年8月13日 ★✿，氨纶平均毛利润为 -5,217 元/吨 ★✿， 已连续亏损超两年 ★✿。产能过剩压力下 ★✿，氨纶整体库存处于历 史高位 安倍麻美★✿。库存积压影响企业开工意愿 ★✿，行业整体开工率较 2024 年同期有所下行安倍麻美★✿。 随着库存积压 ★✿、开工率下行 ★✿，氨纶部分尾部企业或已出现现金流紧张问题★✿，行业落后产能或将进一步出清★✿。根据天天化工网报道 ★✿，7月31日 ★✿，泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业 ★✿，产能为 2.8 万吨 ★✿。根据中国化工信息杂志 5 月报道 ★✿，晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停 不朽情缘官方网站★✿，晓星嘉兴具有氨纶产能 5.44 万吨 ★✿，标志着氨纶行业产能出清正在进行 ★✿。

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　　据我们测算 ★✿，2024 年 ★✿，氨纶龙头企业华峰化学 ★✿、新乡化纤氨纶的单位完全成本分别为★✿：22,406★✿、25,263元/吨★✿，相较于行业整体的平均成本 29,711 元/吨有较大优势 ★✿。在氨纶行业景气度低迷背景下 ★✿，龙头企业或仍能凭借优异的成本控制能力获取超额毛利润MG不朽情缘官网★✿。根据各公司公告★✿，2024年华峰化学和新乡化纤氨纶仍能保持 13.66%安倍麻美★✿、0.30%的毛利率 ★✿。反内卷方面 ★✿，若氨纶行业未来无实质反内卷政策 ★✿，在景气低迷背景下 ★✿，氨纶行业本就开始产能出清 ★✿，随着需求增长 ★✿，氨纶景气有望逐步改善不朽情缘游戏手机版★✿，★✿，龙头有望率先受益;若氨纶行业后续有反内卷措施★✿、政策发酵 不朽情缘官网★✿，★✿，则景气有望加速改善★✿。根据卓创资讯数据★✿，截至2025年8月★✿，氨纶装置投产超过 20年的装置产能超过 20 年的占比为 13.17%★✿。若未来这些装置产能进行出 清或者技改 ★✿，氨纶供应压力有望阶段性缓解 ★✿。

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　　产业链布局★✿： 追加投资 8 亿元扩建 24 万吨/年 PTMEG 装置 ★✿， 预计2027年投产★✿，增强一体化优势★✿。

　　估值情况★✿： 当前市盈率 ( TTM) 约34倍 ★✿， 市净率 3.2 倍 ★✿， 机构维持“买入”评级★✿。

　　业务协同★✿： 芳纶产品需求旺盛 ★✿， 上半年净利润预增 222%-263% ★✿， 氨纶销售价格持续上涨★✿。

　　参考资料★✿：20240822-开源证券-基础化工行业深度报告★✿： 氨纶★✿： 落后产能出清进行时★✿， 龙头企业有望受益